Q3凈利潤同比下滑60%,好未來“路在何方”?

摘要:從好未來目前重線上的戰略來看,可以想見,在市場的激烈角逐中,營銷支出可能還會走出一個新高位。

1月21日,作為國內教培市場巨擘之一的好未來公布了其2020財年第三季度的財報。數據顯示,期內營收8.624億美元,同比上漲47%,高于預期的8.418億美元。凈利潤2820萬美元,上年同期的凈利潤為1.238億美元,基于非美國通用會計準則(Non-GAAP),凈利潤5830萬美元,與上年同期的凈利潤1.458億美元相比下滑60%。

財報公布后,其盤前交易大幅走低,跌10.11%,報48.56美元。不過,總體來看,營收的持續上漲驗證了好未來在市場的影響力。同時,本季度也對上個季度1440萬美元的凈虧損的局面實現了扭轉。

作為一家中國領先的課外基礎教育輔導服務提供商,好未來能夠在2019年的最后一個季度交出比上個季度好看的財務數據,也并不會很意外。畢竟,寒假期間本就屬于學生報課外輔導的旺季。搶先一步公布財報的新東方,同樣也在2019年的第四個季度交出了一份較好的答卷。不過,作為教育市場的兩大巨頭,二者的競爭自然會在所謂的旺季加劇。

當然,有了寒假假期的加持,好未來的股價也在前不久創下了歷史新高。要知道,在過去的一年里,好未來的股價漲幅達80.66%。不過,從好未來盤前股價下跌超10%的狀態來看,好未來并沒有充分利用這個寒假留住投資者的心。從好未來近幾個季度的財務數據以及目前的行業概況來看,實際上,好未來也是存在諸多問題的。美股研究社將結合當前行業概況來解讀好未來的這份最新財報。

Q3營收超預期同比增47.2% 學生總人次同比增長66%

數據顯示,好未來在2020年第三財季實現創收8.624億美元,同比上漲達47.2%,超出了市場預期的8.418億美元。事實上,能夠在2020年第三財季實現營收的大幅增長,這不是一件很意外的事情。作為國內在線教育的頭部企業,隨著寒假假期的到來學生對于在線教育需求的變大,中學生人次也在這個季度實現了不錯的漲幅,帶動營收的增長也成理所當然。

數據顯示,正常價格長期課程的注冊學生總數為231.8萬,與上年同期的139.662萬相比增長66.0%。

凈利潤方面,季度內凈利潤2820萬美元,而上年同期凈利潤1.238億美元。基本和攤薄每ADS凈收益均為0.05美元;非美國會計準則(不考慮股權激勵費用)歸屬于好未來的凈利潤為5830萬美元,去年同期為1.458億美元,同比下滑60%。

經營利潤方面,季度內,好未來經營利潤從上年同期的7100萬美元增長到本季的7800萬美元,增幅為9.9%;非美國會計準則經營利潤(不考慮股權激勵費用)從上年同期的9290萬美元增長到本季的1.082億美元,增幅為16.4%;

其他方面,截至2019年11月30日,現金、現金等價物和短期投資合計余額為27.298億美元,而截至2019年2月28日的余額為15.156億美元。

對于2020財年第四季度,好未來預計其營收將達到9.591億美元至9.809億美元,同比增長32%至35%。如果不考慮人民幣對美元匯率潛在變化的影響,則2020財年第四季度的營收漲幅將在35%至38%之間。如此看來,好未來對下一個季度的預期較為樂觀。

綜合上述數據來看,好未來新一季的財報表現整體尚好,營收超預期實現大幅增長。不過,需要注意的是,好未來的凈利潤與去年同期相比差距較大,這也是好未來需要在將來很長一段時間內需要加以突破的。畢竟,此季度的前兩個季度,好未來一直在虧損。即使其所處的是一條萬億級別的賽道,未來充滿了想象力,但隨著市場競爭的加劇,透過財報我們可以發現好未來面臨的諸多難題。

財報營收超預期 但潛在風險藏其中

要說好未來的風險,其實可以從這幾個方面來解讀。一方面,本季度營收雖然獲得了47.2%的大幅增長,但結合前幾個季度來看,事實上其同比增速放緩的趨勢仍存在;另一方面,本季度雖然扭轉了前兩個季度的虧損狀態,但凈利潤卻較去年同期大幅下滑;最后,營銷費用的激增將進一步考驗其管理能力。

1、營收同比增長50% 但增速放緩的挑戰將長期存在

盡管本季度好未來的營收增速不可否認,但縱觀其近幾期的財報可以看出,當前好未來并未突破營收增速放緩的瓶頸。

我們從2019財年來看,當年Q1財報顯示,其營收同比增速超70%,但到了同年Q4便放緩至44.25%。跌得太快,以至于進入2020財年Q1虧損也隨之而來,營收進一步放緩至27.6%。雖然,2020年第二財季和第三財季分別實現了33.8%和47.2%的增速,但短期的回升并不代表今后的長期走勢

畢竟,本財季內營收的增長也是得益于學生進入寒假周期的影響,何況在2019年暑假也是教培市場的黃金期,但也就是在那個季度迎來是史上首次的由盈轉虧。顯然,營收增速的持續回升仍不具備充足的市場條件支撐。

此外,在過去的一年里,教育市場環境并不是很好。據企查查數據顯示,在2019年共有1.2萬家教育機構關停,包括韋博教育、韋博原旗下少兒英語品牌開心豆教育、凱瑞寶貝、愛樂樂享等教育平臺,而新東方在線、網易有道等在線教育頭部公司也都出現了虧損。在這一行情的影響下,好未來未來是極有可能會再次出現增速回落的現象。

2、Q3凈利潤較上年同期大幅下滑 哪里出了問題?

2020財年第一財季,好未來出現上市9年來的首次虧損,金額達730萬美元,要知道上年同期的凈利潤為6680萬美元,中間落差不止一點點。2020年第二財季仍在虧損,并擴大至7700萬美元,相比上年同期的凈利潤下跌118.7%,與一季度730萬美元相比,擴大了十倍還不止。連續兩個季度的凈虧損達到了2170萬美元。本季度雖然扭轉了此前連續虧損的狀態,不過,凈利潤卻只有2820萬美元,與上年同期的1.238億美元相比大幅下滑。這或許讓外界對好未來的盈利能力提出了質疑。

在美股研究社看來,出現這一狀態的原因,除了受教培市場行業寒冬的影響與其采取的市場擴張戰略分不開。

在激烈的市場競爭中,為了擴大大品牌影響力,好未來采取的是線下線上的雙管齊下戰略。

2011年到2019年,好未來線下學習中心數量從132家擴大到676家,增長了412.2%,好未來線下教育巨頭的養成,得益于教育政策的改革市場下,環境利好以及自身差異化的優質課程服務。但隨著2006年新東方在美國上市后,教育機構也在逐漸成為資本市場的香餑餑,這股勁一直延續到了2018年,從線下向線上不斷延展。ChinaVenture統計數據顯示,2007年在網絡教育各細分領域,中小學網絡教育所獲投資金額最高,為7525萬美元,占網絡教育所獲投資額的43.8%。

如此格局下,好未來加大了對線上教育的投資,對線下的學習中心進行了縮減,這也是為了抵御同領域內的其他競爭對手。財報顯示,截止2019年11月30日,好未來在70個城市共設有794個教學中心,多于截至2019年2月28日設于56個城市的676個教學中心。同時,好未來線下營收占比在2017、2018、2019財年分別為63.79%、58.74%和47.41%,其占營業收入的比重也從近94%下降到86.7%,在2020財年中期又下降到84%。而線上教育的營收占比卻在日益上升,財報數據顯示,2017財年至2020上半財年,好未來的線上教育收入分別為4800萬美元、1.21億美元、3.4億美元、2.62億美元,占集團營業收入的4.6%、7.06%、13.27%和15.99%。

隨著戰略布局的不斷加大,又引出了另一個不容忽視的問題,那就是持續增長的費用支出。加碼線上業務進行轉型戰略,持續投入的運營成本也隨之增長,影響盈利能力。而且從行業來看,在線教育本就是燒錢也難盈利的現狀。而且,這里需要指出的是,對手新東方已經在強勢布局線下,2019年第四季度不但營收大幅增長31.5%,而且凈利潤也實現同比扭虧為盈。

3、難以擺脫“流量為生”的場景 營銷費用持續增長

好未來的“賣課”生意涉及線上和線下,這就意味著其繞不開要依仗流量這一源頭。如何獲取流量,進而對其轉化留存是關鍵一環,在眾多競爭對手的正面PK中爭奪流量也成為重中之重。

最新財報顯示,好未來總學生人次(長期正價課)的數據231.8萬,與上年同期的139.662萬星幣增長66%。這一數據,在本財年的二季度為341.31萬,同比增長54.5%;一季度為171.8萬,同比增長40.6%。從這一趨勢來看,在流量的搶奪戰中,好未來還是具有樂觀跑姿的。

只不過,再來看其成本支出板塊,不難發現這些流年也都是用錢“燒”來的。本財年Q2季度營銷和銷售費用較往年增長了73.5%至2.633億美元,Q1也同比增長64.4%至1.554億美元。好未來營銷成本激增,歸根到底還是因為其在線業務處于摸索期,戰略戰術都比較粗放。就傳統的線下業務而言,其營銷費用更容易把控。

從好未來目前重線上的戰略來看,可以想見,在市場的激烈角逐中,營銷支出可能還會走出一個新高位。

結語:

不管怎么樣,教培市場的發展規模仍將賦予好未來更多的想象空間。德勤報告曾統計中國2018年教育市場規模為2.68萬億,并預測到2020年民辦教育的總體規模將達到3.36萬億,其中K12+Steam教育的市場占比應該占到24%,也就是說僅市場規模達到8000億以上。

不過,眼下的教培市場諸多一些頭部教育公司也都出現虧損,尤其是線上業務,形勢并不樂觀。隨著未來市場競爭的加劇,好未來想方設法獲得更多流量的同時,營銷費用持續上漲的局面短期內仍難扭轉。當然,隨著資金源源不斷地砸入市場,營收的增長也會變得可期。只不過,對于好未來而言,如何在重回盈利軌道后繼續維持才是關鍵,這也將進一步考驗好未來的管理能力。下一份財報能否帶來驚喜數據,美股研究社也將持續關注。

文 | 美股研究社

本文為 品途商業評論(http://www.gvcpai.icu)投稿作者:小謙 的原創作品,責編:邢通。歡迎轉載,轉載請注明原文出處:。本文僅代表作者觀點,不代表品途商業評論觀點。

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